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【导读】公募解读《推动公募基金高质量发展行动方案》：投资风格更趋稳健，更注重综合能力比拼

中国基金报记者李树超张玲

证监会近日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），强调优化主动权益类基金收费模式，业绩比较基准约束、长周期考核等，对公募投研体系产生重大影响。

业内人士表示，《行动方案》将使公募投资风格更加稳健、业绩比较基准更加合理，未来基金经理持仓将向基准靠拢、换手率将会下降。同时，基金经理的投资重点将发生变化，基金经理之间将更注重综合能力的比拼。

业绩比较基准设置将更合理

多位受访人士表示，《行动方案》将业绩比较基准等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，将使基金管理人更注重投资者回报，提升基金利润率。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，主动权益类基金的业绩比较基准将更具弹性，即不再局限于单一指数，而是依据基金投资风格、行业偏好等，构建多元、动态的基准组合。这既能精准反映基金投资特点，也能降低风格漂移风险。

诺安基金研究部总经理邓心怡认为，未来基金公司将更加注重基准与实际投资策略的一致性和匹配度，确保其能准确衡量基金经理的投资策略。

一家大型基金公司补充道，未来基金公司可能会更倾向于选择具有较高长期胜率的基准，以争取基金经理考核结果与基准表现一致；或者变更业绩比较基准，引入多因子动态调整机制，使基准指标更精准地反映组合的风险收益特征，避免传统单一基准的滞后性问题。

持仓将向基准靠拢

换手率或下降

业内人士表示，《行动方案》强化业绩比较基准的约束作用，将显著影响公募基金的组合管理。

魏凤春分析称，从风格看，当前约46%的主动偏股型基金以沪深300指数为第一大业绩基准，对指数中权重较高的银行、非银金融板块低配明显，如银行低配10.1%、非银金融低配8.9%。

“随着新规落地，基金经理为使投资组合表现贴合业绩基准，会调整持仓向基准靠拢。这意味着银行、非银金融等大权重低配板块有望迎来资金流入，而此前超配的电子等板块可能面临资金流出。”魏凤春进一步表示，在调仓过程中，基金的换手率可能降低。当仓位调整到位后，基金管理的主动性将会弱化，主动管理趋近被动管理。

北京某中型基金公司产品部人士认为，在强化业绩比较基准的约束作用后，公募基金的行业配置与基准指数的行业分布差异可能逐渐缩小。但产业趋势仍是市场风格的中长期决定因素，科技成长的趋势仍在。从指数权重来看，新兴产业比重提升、传统行业比重下降将是大概率事件。

国联基金补充道，由于更为强调业绩基准和长期收益，基金公司将更加注重长期投资价值，短期交易行为减少，因此换手率可能会呈下降趋势。

更注重综合能力的比拼

在新的考核机制下，主动权益基金经理的投资难点和重点也将发生变化。

前述大型基金公司直言，新规通过费率挂钩、基准约束与长周期考核等举措重塑行业生态，对基金经理的收益创造能力提出了更高维度的挑战。

该机构分析，一方面，浮动费率机制将管理人收益与相对业绩基准的超额收益深度绑定，传统依赖市场贝塔波动或短期风格押注的粗放投资策略恐难以为继；另一方面，三年期业绩考核与风格漂移监管要求，迫使管理人必须在控制跟踪误差的前提下，建立可验证的稳定超额收益体系。

魏凤春认为，在新考核机制下，主动权益基金经理面临诸多难点：一方面，基金经理战胜被动指数基金的难度较大；创新投资策略虽可能带来高收益，但也可能因市场突变而失败；选择保守配置、向业绩基准靠拢的平庸者，可能因契合考核获得稳定收益，这一矛盾加剧投资困境。“未来基金经理比拼的关键是系统性能力，包括精准的配置能力、出色的择时能力，以及高效的风险控制能力。”

国泰基金表示，公募基金行业高质量发展，离不开投研平台的持续升级。在新的考核机制下，通过构建专业化、系统化的研究体系，平台能够有效弥补个人能力边界的限制，帮助基金经理在复杂市场中精准捕捉机会。

公募投资范式或迎调整

产业趋势仍是市场风格中长期决定因素

中国基金报记者张燕北孙晓辉

在新的长周期考核机制下，公募基金将从“重规模”向“重投资回报”转变，基金经理的投资策略和配置方向也将发生相应调整。但过程是动态的，绝非简单地做多低配行业，产业趋势仍是市场风格的中长期决定因素。

公募投资范式或迎调整

在新的强调业绩基准、投资收益的长周期考核机制下，公募基金的投资风格和行为或会发生一定转变。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，在长周期考核机制下，基金经理投资策略与配置方向大概率将会调整。当前，主动权益基金对银行、非银金融等大权重低配明显，在向业绩基准靠拢过程中，资金流入会使其受益。但长期看，仅靠配置向基准靠近，收益持续性存疑。在鼓励耐心资本与科技报国政策引导下，新兴科技产业蕴含更大的发展潜力。基金基准应与时俱进，纳入更多新兴产业权重。

华南一位基金经理表示，更长的考核期限和更“卷”的信息定价，将使行业减少对于边际信息短期影响的定价，基金管理人或更加聚焦核心资产的比较和定价，以及对于基准偏离的控制。

产业趋势仍是市场风格中长期决定因素

有观点认为，公募投资配置倾向的趋势性变化，将影响A股市场运行。但在业内看来，市场终将回归对产业本质与企业真实价值的关注。

国泰基金认为，国家战略重点支持的新兴产业相关板块潜力巨大，如人工智能、新能源、高端装备等。国家科技自强战略促使资金流入，推动这些行业技术突破与业绩增长，像科创板中的相关企业已在推动产业强链。

就主动权益产品而言，业内认为，契合国家政策方向、具备清晰业绩基准、能够稳定跑赢基准的产品更具发展潜力。

魏凤春表示，新规强调业绩基准与长期收益，风格灵活、基准机动、绝对收益策略决定收费和薪酬的主动权益基金，更契合市场需求与监管导向，有望迎来发展机遇。主题基金方面，风格漂移受限虽限制了其“蹭热点”，但也促使其回归本质，专注深度研究特定主题，挖掘长期潜力。

国联基金认为，主题基金可以通过深入研究相关的行业和公司，挖掘具有长期投资价值的标的，实现差异化竞争，发展机遇同样存在。另外，在基准约束下，量化基金可以通过量化选股实现长期稳定的超额收益，符合长周期考核的要求。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

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